公司发布2023年年报及2024年一季报2023年营业收入11.80亿元，同比+18.71%；归母净利0.98亿元，同比+26.04%；扣非归母0.81亿元，同比+54.21%。2023年Q4营业收入3.11亿元，同比+12.70%、环比+0.49%；归母净利2990万元，同比+52.23%、环比+89.24%；扣非归母2595万元，同比+20.63%、环比+72.20%。 2024年Q1营业收入2.87亿元，同比+14.26%、环比-7.54%；归母净利2456万元，同比+13.49%、环比-17.86%；扣非归母2127万元，同比+13.73%、环比-18.03%。 盈利能力提升，高强高导铜合金和医疗零组件毛利显著增长2023年公司总毛利2.48亿元，同比+31.9%。其中主要业务高强高导铜合金、中高压电接触材料、高性能金属铬粉、医疗影像零组件毛利依次为9790、6647、1143、1123万元，依次同比变动+40.2%、+0.6%、+16.6%、+42.2%，占比依次为39.5%、26.9%、4.6%、4.5%。2023年公司毛利率22.18%，同比+2.55pct，主因公司国际市场业务快速增长，国内业务产品销售结构持续优化。 铜合金下游需求提升，火箭喷管进入量产阶段2023年，高强高导铜合金营收5.34亿元，同比+20.83%，毛利率18.33%，同比+2.54pct。下游新能源汽车市场需求旺盛提振连接器需求，全球轨交市场稳定发展，公司轨道交通大功率牵引电机端环、导条业务稳步增长。全球商业航天产业爆发式增长，公司液体火箭发动机推力室内壁产品进入量产阶段。 2024年，公司将快速推动《液体火箭发动机推力室材料、零件、组件产业化项目》投资建设。项目预计实现年产约300吨锻件、400套火箭发动机喷注器面板、1,100套火箭发动机推力室内壁、外壁等零组件，建设总周期约5年。 CT&DR球管市占率稳步提升，推进新产能建设2023年，医疗影像零组件营收4832.94万元，同比+21.16%，毛利率23.24%，同比+3.85pct。随着国内下游医疗影像装备企业快速发展，公司在国内市占率稳步提升。得益于部分产品逐步实现批量供应，单位成本逐步降低。2023年公司启动“斯瑞新材科技产业园建设项目（一）”，建设“年产3万套医疗影像装备等电真空用材料、零组件研发及产业化项目”。 2024年公司将启动厂房建设，力争年内建成。项目预计实现年产30,000套CT球管零组件、15,000套DR射线管零组件、500套直线加速器零组件、3,500套半导体产品组件和30,000套高电压用VI导电系统组件的产能，建设期4年。 高性能铬粉和中高压电接触材料营收稳步增长2023年，高性能铬粉营收5991.19万元，同比+25.34%，毛利率19.08%，同比-1.42pct。中高压电接触材料营收2.81亿元，同比+7.52%，毛利率23.68%，同比-1.62pct。2023年公司完成了年产2000吨高性能金属铬的研发制造基地建设。 光模块材料具备放量潜力2023年，公司启动“斯瑞新材科技产业园建设项目（一）”，其中“年产2,000万套光模块芯片基座/壳体材料及零组件项目”建设后将实现年产2,000万套光模块芯片基座、1,000万套光模块芯片壳体，其中光模块芯片基座已实现向市场批量供应，光模块芯片壳体处于样品验证阶段，建设期5年。公司下游主要客户包括天孚通信、环球广电、东莞讯滔、Finisar等。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为16.90、21.61、28.10亿元，实现净利润1.40、1.88、2.62亿元，对应EPS分别为0.25、0.34、0.47元/股，目前股价对应PE为45.4、33.9、24.3倍。公司维持“买入-A”评级，6个月目标价维持17.31元/股，对应24年PE约69.2倍。 风险提示：新产品推广不及预期，需求不及预期，项目进展不及预期。

事件：金牌厨柜发布2023年年报及2024年一季报。2023年公司实现营业收入36.45亿元，同比增长2.59%；归母净利润为2.92亿元，同比增长5.40%；扣非后归母净利润为2.34亿元，同比增长22.15%。23Q4公司实现营业收入10.98亿元，同比增长3.17%；归母净利润为1.26亿元，同比增长11.77%；扣非后归母净利润为1.24亿元，同比增长30.52%。24Q1公司实现营业收入6.41亿元，同比增长11.45%；归母净利润为0.36亿元，同比增长11.16%；扣非后归母净利润为0.14亿元，同比增长8.24%。 多品类布局逐渐完善，境外增速靓丽分产品看，公司23年整体厨柜/整体衣柜/木门实现收入22.32/10.44/2.46亿元，同比变动-5.55%/+8.65%/+64.97%，公司24Q1整体厨柜/整体衣柜/木门实现收入3.89/1.90/0.25亿元，同比变动+7.63%/+19.91%/-14.88%，厨柜业务保持基本稳定，衣柜、木门业务保持较快增长。公司通过布局多品类战略，经销商逐步从原来的单品类独立经营向多品类集成发展，不断完善整体家居解决方案，为用户提供更便捷、更舒适的一站式整家定制体验。 分渠道看，公司23年经销店/直营店/大宗业务/境外实现收入18.81/0.96/12.76/2.74亿元，同比变动+2.58%/-24.05%/-0.29%/+16.92%，24Q1经销店/直营店/大宗业务/境外实现收入2.86/0.05/2.34/0.81亿元，同比变动-5.32%/-65.34%/+24.73%/+68.23%，直营店渠道营业收入下降主要是部分直营店转成经销店所致；境外渠道收入增长主要是加大北美、澳洲市场的拓展。其中从业务发展模式来看，北美市场持续推动RTA分销商的拓展，总对总合作加快工程项目签约落地；澳洲市场则以工程分包模式持续实现市场的进一步突破。 盈利能力保持稳健，降本增效成果明显盈利能力方面，23年公司毛利率为29.58%，同比增长0.12pct。23Q4公司毛利率为31.16%，同比下降0.58pct。24Q1公司毛利率为28.01%，同比下降1.11pct。我们分析23年公司毛利提升主要系原材料价格较同期回落以及公司降本增效成果显现。 期间费用方面，23年公司期间费用率为22.81%，同比增长0.56pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为12.03%/4.67%/6.20%/-0.09%，同比分别-0.11/-0.03/+0.57/+0.13pct，其中研发费用有所增长，主要系公司深化践行集成研发管理理念，持续加大研发投入。24Q1公司期间费用率为25.17%，同比下降1.44pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为13.29%/6.27%/5.34%/0.27%，同比分别-1.25/-0.32/-0.47/+0.59pct。 综合影响下，23年公司净利率为7.95%，同比增长0.28pct；23Q4公司净利率为11.53%，同比增长1.10pct。24Q1公司净利率为5.44%，同比下降0.03pct。 投资建议：公司积极推进数字化转型升级，多渠道、多品类全面发力，衣柜、木门快速成长。我们预计公司2024-2026年的营业收入为41.13、47.51、52.82亿元，同比增长12.82%、15.51%、11.17%，归母净利润为3.12、3.60、4.14亿元，同比增长6.93%、15.41%、14.96%，对应PE为10.9x、9.5x、8.2x，给予24年17.19xPE，目标价34.80元，维持买入-A的投资评级。 风险提示：市场竞争加剧风险；渠道品类拓展不及预期风险；原材料价格上涨风险。

受外部环境、高基数和信用减值等影响，2024年 Q1业绩低于预期，未来随着常规检测需求回升，降本增效和规模效应体现，盈利能力有望逐步回升。维持增持评级。 投资要点： 维持增持评级。考虑常规医检业务恢复节奏和应收账款信用减值准备，下调 2024~2025年 EPS 预测至 1.49/2.04元（原为 2.14/3.17元），预测 2026年 EPS 2.55元，参考行业平均估值，给予 2024年 PE 39X，下调目标价至 58.11元，维持增持评级。 业绩低于预期。公司 2023年实现营收 85.40亿元（－44.82%），归母净利润 6.43亿元（－76.63%），扣非净利润 3.65亿元（－86.52%），信用减值损失 4.9亿元，应收账款 53.35亿元（环比 Q3减少 7.03亿元），经营性净现金流 12.31亿元，2024年 Q1实现营收 18.41亿元（－13.05%），归母净利润－0.19亿元（转亏），扣非净利润－0.29亿元（转亏），业绩低于预期。 常规医检稳中有升，重点疾病线快速增长。2023年常规医检收入 77.26亿元（+15.35%），其中神经与精神疾病/感染性疾病/肾脏与风湿疾病/心血管与内分泌疾病诊断业务分别增长 30.32%/49.74%/26.66%/28.78%。三级医院收入占比 43.13%（+4.73pct）。创新产品持续发力，2023年新开发项目412项，累计 4000+项。行业监管趋严利好合规龙头提升份额，未来随着常规检测需求回升，降本增效和规模效应体现，盈利能力有望逐步回升。 夯实顶天立地业务格局，数智化转型顺利推进。2023年公司累计加入 27个全国性疾病联盟和平台，新增三级医院精准医学中心超 20家，合作区域检验中心近 700个。聚焦降低运营成本、提升服务效率、改善客户体验三大目标，积极推进大数据和大模型开发，搭建智慧医检生态。 风险提示：常规检验业务恢复不及预期；应收账款减值风险

事件：2024年4月26日，公司发布2023年报，报告期内公司实现营业收入353.27亿元，同比增长20.22%，实现归母净利润13.63亿元，同比增长45.81%，实现扣非归母净利润15.83亿元，同比增长55.77%，实现经营活动现金净流量-16.43亿元，同比由正转负。 其中2023Q4公司实现营业收入73.10亿元，同比/环比分别减少12.59%/29.78%，实现归母净利润0.84亿元，同比/环比分别减少55.26%/79.93%。2023Q4行业竞争加剧，组件价格中枢下移，另外公司2023年度计提信用及资产减值准备、核销应收账款合计7.61亿元，对公司业绩影响较大。 电池片自供水平提升，组件出货规模稳定增长2023年公司整体实现销售毛利率14.58%，同比提升3.89pct，其中电池组件业务实现毛利率13.63%，同比提升8.62pct，实现组件销量18.99GW，同比增长约41%，其中海外出货8.84GW，同比增长约9%，占比约47%，报告期内公司电池片自供比例提升，HJT电池及配套组件量产产能落地，盈利能力显著改善。欧美等成熟市场对HJT产品接受度较高，公司实现对美国市场的重点突破，报告期内对美国组件出货1.44GW，平均销售单价2.88元/W，远高于国内平均价格水平。 HJT技术水平不断突破，产能布局逐渐完善截至2023年底，公司组件产能达到35GW，报告期内新增10GW，对出货增长形成支撑。公司N型技术水平优势突出，自有专利0BB电池技术、210超薄硅片技术、纯银用量小于7mg/W、?连接无应力电池互联技术等，均为行业首家量产，并成功研发双面微晶技术，推动HJT量产落地，公司HJT组件最高功率可达741W，组件转换效率可达23.90%。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为376.6/507.5/638.7亿元，同比增速分别为6.6%/34.7%/25.9%，归母净利润分别为17.5/24.8/30.4亿元，同比增速分别为28.5%/41.5%/22.8%，EPS分别为1.54/2.17/2.67元/股，3年CAGR为30.69%。受行业竞争加剧、供给格局变化影响，公司调整产能投放节奏，对出货规模和单位盈利造成影响。公司是国内HJT龙头企业，相对主流技术有溢价，有望受益于其陆续放量，参照可比公司估值，我们给予公司2024年12倍PE，目标价18.45元，维持“买入”评级。 风险提示：新产能落地不及预期；行业竞争加剧；光伏装机不及预期。

事件： 1）公司发布 2023年报： 营收 29.24亿元，同比增长 43.5%；归母净利润10.86亿元，同比增长 27.67%；扣非归母净利润 13.73亿元，同比增长34.84%。 2）公司发布 2024年一季报： 营收 6.96亿元，同比增长 37.21%； 归母净利润 3.52亿元，同比增长 43.97%；扣非归母净利润 4.05亿元，同比增长 54.42%。 业绩维持较高增速，“征途” 小游戏表现亮眼公司 2023年、 24Q1业绩保持较高增速。主要系： 1）新游戏业绩持续释放： 公司核心产品《原始征途》自 23年 3月上线以来，累计流水超过 15亿元，持续贡献收入。 2023Q4以来，该游戏基本维持在国内 iOS 畅销榜 50名左右，整体保持稳健。 此外，公司自研的“征途” IP 轻度游戏《王者征途》已于 2024Q1贡献业绩增量，截至 4月 29日位列微信畅销榜第 11名。 2）成本费用端控制良好： 其中 2023Q4、 2024Q1公司营业成本占收入比重均为13%，保持较低水平，主要系公司自研游戏占比提升；销售费用率分别为36%/29%，主要系新游戏上线后投放推广费用的同步提升。 《原始征途》新版本有望贡献增量， AI+游戏加速落地公司新游戏储备丰富。其中 1）“征途”线： 头部产品《原始征途》新版本有望于 2024H1推出，结合新玩法“万国争霸”助力流水回升。此外，《王者征途》 小游戏的亮眼表现，验证了“征途” IP 及玩法在小程序渠道的拓展空间。目前《原始征途》 小游戏版本已完成调优，有望于 2024年中上线； 2）休闲竞技线：《球球大作战》在商业模式调整、内容更新的推动下， 自23H2起 DAU、流水大幅提升， 2024年有望维持回升态势。 此外，公司基于开源模型自研的 AI 大模型 GiantGPT 于 2024年 2月完成备案，有望推动游戏研发发行流程的降本增效，以及 C 端游戏产品的玩法创新。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 35.4/40.7/46.0亿元，同比增速分别为 21%/15%/13%，归母净利润分别为 15.5/17.0/19.1亿元，同比增速分别为 42%/10%/12%， EPS 分别为 0.78/0.86/0.97元/股， 3年 CAGR 为20.8%。 鉴于公司有望长期受益于 IP 产品矩阵扩张， 以及 AI 等新技术变革， 给予公司 2024年 20倍 PE，目标价 15.66元，维持“买入”评级。 风险提示： 版号政策、公司游戏上线进度、上线后流水不及预期风险。